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昆侖萬(wàn)維兩收關(guān)注函、商譽(yù)近40億 追風(fēng)少年VS時(shí)間玫瑰

2023-04-19 14:43:19    來(lái)源:維科號

不缺風(fēng)口、不缺追風(fēng)者,貴在A(yíng)ll in


(資料圖片)

作者:陳晚鄰

編輯:李明達

風(fēng)品:南辭 明湘

來(lái)源:銠財——銠財研究院

風(fēng)口上,豬都能飛起來(lái)!

放眼資本江湖,一個(gè)個(gè)概念潮起潮落,成就了不少公司的一飛沖天,也讓不少企業(yè)最終露出裸泳姿態(tài)、品嘗蹭熱苦果。

那么,昆侖萬(wàn)維屬于哪一種呢?

4月10日,昆侖萬(wàn)維宣布即將推出對標ChatGPT的雙千億級大語(yǔ)言模型——“天工”3.5后;4月13日,其再次回復深交所監管問(wèn)詢(xún)。

4月17日,企業(yè)官方發(fā)文稱(chēng),正式發(fā)布千億級大語(yǔ)言模型“天工”,即日起啟動(dòng)邀請測試。CEO方漢甚至親自下場(chǎng)視頻直播,但并未實(shí)機測試。其表示,目前整個(gè)項目累計投入數億元,組織數百人研發(fā)團隊,未來(lái)也會(huì )加大投入。

截止4月18日,昆侖萬(wàn)維股價(jià)51.05元,相比3月15日的24.62元,短短一個(gè)多月即翻倍,年內漲幅更超兩倍,熱度足夠撩人。

然值注意的是,昆侖萬(wàn)維回復監管問(wèn)詢(xún)的連續三個(gè)交易日股價(jià)連跌。疊加2022年營(yíng)利下降、凈利滑超20%、近40億商譽(yù),能否真正撐起這份熱望?股價(jià)又能火多久?

01

關(guān)注函“打假” “選擇性”披露?

不確定性風(fēng)險知多少?

3月26日,昆侖萬(wàn)維收到深交所監管函:

直指企業(yè)在披露業(yè)務(wù)與AIGC、ChatGPT等熱點(diǎn)概念的相關(guān)性時(shí)存在誤導。

這已是一月內二收關(guān)注函。3月3日深交所發(fā)函要求披露“中國版類(lèi)ChatGPT業(yè)務(wù)信息及相關(guān)風(fēng)險”。

究竟哪里夸大了,引來(lái)監管兩次問(wèn)詢(xún)且措辭愈發(fā)嚴厲?

3月16日,昆侖萬(wàn)維回復表示,“公司從2021年開(kāi)始布局AIGC領(lǐng)域,致力于在A(yíng)IGC模型算法上的技術(shù)創(chuàng )新,目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入”。

第二次回復則更令人玩味。

起因是,昆侖萬(wàn)維在投資者平臺稱(chēng),在A(yíng)I生成音樂(lè )的模型于2022年年中推出,已合作音樂(lè )、教育、汽車(chē)、游戲等領(lǐng)域的部分企業(yè)且產(chǎn)生一定收入。公司與第三方合作的類(lèi)ChatGPT產(chǎn)品也將于年內發(fā)布。

然回復監管函時(shí),昆侖萬(wàn)維一改口風(fēng),側重明顯變化。

首先,其強調目前公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。并預計對2023年財務(wù)狀況不會(huì )產(chǎn)生較大貢獻。又澄清與外部合作的類(lèi)ChatGPT產(chǎn)品公司并無(wú)版權,只有分享權益,還強調了產(chǎn)品商業(yè)化的不確定性。

同時(shí),公告更正:公司與奇點(diǎn)智源聯(lián)合開(kāi)發(fā)中的“天工”3.5目前仍在測試階段。中國版類(lèi)ChatGPT的知識產(chǎn)權歸奇點(diǎn)智源所有,后續公司享有中國版類(lèi)ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤的50%。并披露可能面臨的風(fēng)險:技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預期、應用實(shí)踐商業(yè)化不及預期、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變化等。

行業(yè)分析師于盛梅表示,現在看來(lái),昆侖萬(wàn)維并沒(méi)捏造事實(shí),但有“選擇性披露”嫌疑。尤其涉及火出天際的ChatGPT,不嚴謹的信披易被質(zhì)疑放大市場(chǎng)情緒、誤導投資者。

深交所監管函亦強調:“請公司董事會(huì )充分重視上述問(wèn)題,吸取教訓,及時(shí)整改,杜絕上述問(wèn)題的再次發(fā)生?!?/strong>

不算過(guò)度責難。早在2022年底,昆侖萬(wàn)維就發(fā)布了昆侖天工AIGC全系列算法與模型,之后互動(dòng)易平臺上收到的近百條投資者提問(wèn)都與“AIGC”、“ChatGPT”有關(guān)。股價(jià)隨之起飛。

2023年2月初,昆侖萬(wàn)維官宣與奇點(diǎn)智源合作,將在今年內發(fā)布中國版類(lèi)ChatGPT產(chǎn)品,同時(shí)計劃將代碼開(kāi)源以防止大公司技術(shù)壟斷。

但深扒之下,這個(gè)合作伙伴的實(shí)力成色很快遭到質(zhì)疑。

企查查顯示,奇點(diǎn)智源全名是北京奇點(diǎn)智源科技有限公司,成立于2021年2月,是一家以從事科技推廣和應用服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。目前參保人數為0,公司具體人員規模不清晰。且自然人股東和法定代表人有大幅變更歷史。

行業(yè)分析師郭興認為,資本市場(chǎng)向來(lái)看預期下菜碟,類(lèi)ChatGPT受捧是人工智能潛在的想象空間打底。但在商業(yè)化實(shí)現前,一切看好都屬空中樓閣,相關(guān)政策完善、場(chǎng)景培育、消費習慣、產(chǎn)業(yè)鏈搭建等都是重重考驗,遠非一蹴而就,追風(fēng)企業(yè)及投資者要警惕大起大落。

02

連續兩年營(yíng)利雙滑

貨幣資金僅10億

憑啥撐起600億市值?

的確,沒(méi)有金剛鉆,攬不來(lái)瓷器活。

從最基礎的算力角度切入,訓練通用大模型非?!盁X(qián)”。據國盛證券報告《ChatGPT需要多少算力》估算,GPT-3訓練一次的成本約140萬(wàn)美元,對于一些更大LLM(大型語(yǔ)言模型),訓練成本介于200萬(wàn)美元至1200萬(wàn)美元間。

換言之,這不是一門(mén)隨便就可蹭熱沾邊的生意。面對賽道的方興未艾、入局者眾,想如愿分羹需要一場(chǎng)持續實(shí)力、耐力PK。少不了大筆資金、專(zhuān)業(yè)精力投入。

那么,昆侖萬(wàn)維有多少錢(qián)呢?

截止2022年末,貨幣資金10億元,相比2020年高峰期的34.17億元降幅約七成。且現金及現金等價(jià)物凈增額為負的5.92億。全年營(yíng)收47.36億元、歸母凈利11.53億元,分別同比下滑2.35%和25.49%。

不禁疑問(wèn),有多少布局底氣、騰挪空間?靠啥撐起超600億估值?

營(yíng)利雙降,肯定不算成長(cháng)好兆頭。

對此,昆侖萬(wàn)維表示,主要原因是經(jīng)對外部宏觀(guān)環(huán)境的研判之后,主動(dòng)采取了較為審慎的投資與退出策略,以及財務(wù)減值計提方式,導致報告期內投資相關(guān)收益有所下降,對歸母凈利潤產(chǎn)生一定影響。

考量在于,這已是業(yè)績(jì)雙降的第二年:2021年營(yíng)收下降10.51%、歸屬凈利下降69.32%。

深入業(yè)務(wù),2022年社交娛樂(lè )、廣告、搜索、游戲的營(yíng)收比重為35%、27%、20%、15%。其中,社交娛樂(lè )業(yè)務(wù)毛利率超過(guò)90%。

但細觀(guān),投資更引注目。2018年至2021年投資收益6.844億元、6.524億元、39.24億元、16.65億元,占利潤總額比例均超40%。最高時(shí)期的2021年,占比甚至高達106.6%。而2022年投資收益僅1.411億元,占比降至10.16%,這也是公司前文解釋的“較為審慎的投資與退出策略”。

沒(méi)錯,投資有風(fēng)險,沒(méi)有永遠的股神。真正的業(yè)績(jì)護城河,是企業(yè)核心盈利能力。

明眼人都看得出,無(wú)論傳統業(yè)務(wù)打磨、還是進(jìn)軍人工智能,能否打開(kāi)持續增長(cháng)性,關(guān)鍵仍在研發(fā)強度。

2019年至2022年,昆侖萬(wàn)維研發(fā)費為2.830億元、5.109億元、5.963億元、6.903億元,持續增加值得肯定,然同期管理費用也達5.96億、9.21億、7.6億、6.28億。在2021年之前一直高于研發(fā)費。對比10到15億的銷(xiāo)售費,更是差距不小。

上升到ChatGPT,這個(gè)現金實(shí)力又有多夠看呢?

可以肯定的是,錨定AI智能賽道的玩家眾多,頭部馬太效應威力不可不察,華為云人工智能領(lǐng)域首席科學(xué)家田奇判斷,“大模型可能收編高度定制化的小模型,導致市場(chǎng)向大公司集中”。

03

“追風(fēng)少年”背后

商譽(yù)壓力多大、主業(yè)何去從?

中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)出海平臺,這是昆侖萬(wàn)維的自我定位。

細分2022年收入,超過(guò)36億元來(lái)自境外,境內收入僅10億元。是否結構均衡,有無(wú)潛在風(fēng)險?

實(shí)際上,如長(cháng)期關(guān)注就不難發(fā)現,昆侖萬(wàn)維一直走在風(fēng)口前沿,從元宇宙到新能源、再到Web3.0,昆侖萬(wàn)維堪稱(chēng)“追風(fēng)少年”。

公開(kāi)資料顯示,昆侖萬(wàn)維成立于2008年,發(fā)行頁(yè)游產(chǎn)品起家,2015年1月成功登陸深交所創(chuàng )業(yè)板。彼時(shí)三大業(yè)務(wù)板塊分為網(wǎng)絡(luò )游戲、軟件商店和互聯(lián)網(wǎng)金融,其中游戲產(chǎn)品收入高達97.52%,七成左右來(lái)自境外地區。

遺憾的是,手游轉型一役難言成功。外界曾評論稱(chēng),其忽視掉了頁(yè)游本身精品化的需求,以至幾乎完全丟掉了賴(lài)以起家的頁(yè)游業(yè)務(wù)。

2016年,公司頁(yè)游收入占比已淪為個(gè)位數,同期頁(yè)游起家的三七互娛營(yíng)收則超10億元。

追其原因,與頻頻業(yè)務(wù)多元不無(wú)關(guān)系。

自2015年上市后,企業(yè)便開(kāi)啟并購之路。2016年1月向映客投資6800萬(wàn)元獲其18%股權,之后,兩次減持共獲超8億元投資收入;自2015年開(kāi)始,昆侖萬(wàn)維兩年向趣店注資三次,占后者上市前股權比19.7%,按趣店上市當天計算,昆侖萬(wàn)維獲得超過(guò)120億元回報。正因此,周亞輝也被稱(chēng)作“獨角獸捕手”、“亞洲灰產(chǎn)王”。

2016年1月,昆侖萬(wàn)維以9300萬(wàn)美金購買(mǎi)Grindr 61.53%股份;12月,以10.2億元收購北京閑徠互娛網(wǎng)絡(luò )科技有限公司51%股份,后者為地方休閑文化競技平臺。

2020年以來(lái),公司開(kāi)始進(jìn)軍全球化市場(chǎng),因海外政策大棒處置掉Grinder業(yè)務(wù)后,進(jìn)一步收購了Opera、Star Group等公司,布局音頻社交、元宇宙等新興業(yè)務(wù)。2021年,收購的Star group逐漸成為企業(yè)社交業(yè)務(wù)的主收入來(lái)源。

當年年報顯示,公司業(yè)務(wù)主要包括信息分發(fā)平臺Opera、語(yǔ)音社交平臺 Star Group、休閑娛樂(lè )平臺閑徠互娛、移動(dòng)游戲平臺Ark Games與科技股權投資五大業(yè)務(wù)板塊。

2022年12月,昆侖萬(wàn)維宣布在原有投資業(yè)務(wù)板塊基礎上,增設新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)板塊,形成投資板塊“1+1”業(yè)務(wù)結構,即一級市場(chǎng)科技股權私募基金業(yè)務(wù)和新能源投資業(yè)務(wù)并行的業(yè)務(wù)結構。

當天另一公告宣布:全資子公司寧波點(diǎn)金股權投資有限公司及霍爾果斯昆諾天勤創(chuàng )業(yè)投資有限公司分別以自有資金2.2億元和8000萬(wàn)元作為出資,對北京綠釩新能源科技有限公司增資,獲得綠釩新能源60%的股權,將納入公司并表范圍。

2022年報稱(chēng),經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,昆侖萬(wàn)維現已覆蓋包括信息分發(fā)、社交、娛樂(lè )、元宇宙、游戲及 AIGC 等多個(gè)領(lǐng)域,用戶(hù)遍及全球一百多個(gè)國家和地區,累計月活躍用戶(hù)近4億。

考量在于,業(yè)務(wù)版圖一再擴容,營(yíng)收凈利卻出現兩年下降,是否有些大而不精、快而不穩?頻頻風(fēng)口押寶中,主業(yè)是否做透做精、業(yè)務(wù)整合協(xié)同性咋樣呢?頻頻并購衍生風(fēng)險又知多少?

2022年報中提示風(fēng)險稱(chēng),近年來(lái)持續拓展、完善業(yè)務(wù)布局,也因此形成一定金額商譽(yù)。若未來(lái)相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化,或因其他因素導致資產(chǎn)狀況和盈利能力未達預期,則公司可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險,并對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成一定的不利影響。

2022年,昆侖萬(wàn)維非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值1.43億元,主要是商譽(yù)以及所持有的無(wú)形資產(chǎn)減值。2022年末形成商譽(yù)39.34億元,占總資產(chǎn)比22.4%。

04

貴在A(yíng)ll in 一個(gè)嶄新十字路口

近40億商譽(yù)、疊加凈利下滑、現金流壓力,昆侖萬(wàn)維可謂負重前行,智能化角力底盤(pán)有多穩呢。

當然,也有實(shí)力底氣一面。

近日2023阿里云峰會(huì )上,兩家公司共同發(fā)布戰略合作,將在智算中心建設、大模型訓練等領(lǐng)域展開(kāi)合作。

拉長(cháng)維度,兩者合作由來(lái)已久,昆侖萬(wàn)維不但諸多海外業(yè)務(wù)大量使用阿里云海外公共云服務(wù),國內游戲等業(yè)務(wù)也全面跑在阿里云上。

尤其是AIGC領(lǐng)域,阿里云幫助其建立了大規模的算力集群,商業(yè)化落地場(chǎng)景不斷豐富。

更可貴的是,輾轉多個(gè)當紅風(fēng)口后,企業(yè)似乎也有了專(zhuān)注收心之意。

展望未來(lái),“All in”AGI、AIGC。昆侖萬(wàn)維CEO方漢表示:“2023年,公司將繼續為全球用戶(hù)帶來(lái)更具價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與服務(wù),保持在各細分賽道的領(lǐng)先地位?!蓖瑫r(shí),推進(jìn)人工智能業(yè)務(wù)快速發(fā)展,把握科技范式轉移機會(huì )。

值得一提的是,企業(yè)研發(fā)團隊2020年從一億級模型做起,然后十億級模型,再到百億級模型……2022年12月,自研百億級模型「瑤光」在行業(yè)評測中仍處領(lǐng)先水平。昆侖萬(wàn)維表示未來(lái)將繼續以行業(yè)領(lǐng)先速度,推出「天工」4和「天工」5。

單從此看,昆侖萬(wàn)維也有創(chuàng )新基因、戰略蓄力、業(yè)務(wù)專(zhuān)注的一面。這是其ChatGPT布局角力的加分項。

客觀(guān)而言,并購跨界、高商譽(yù)本身,也是企業(yè)一種發(fā)展信心、活力張力的體現。關(guān)鍵在于能否成功駕馭這把雙刃劍,禁住誘惑日拱一卒,ALL IN 把風(fēng)口業(yè)務(wù)做透做實(shí),用戰略蓄力贏(yíng)在未來(lái)。

市場(chǎng)從不缺風(fēng)口、更不缺追風(fēng)者。如今閱盡千帆,如何消逝蹭熱質(zhì)疑、將“不可能”變?yōu)椤翱赡堋?,無(wú)疑昆侖萬(wàn)維站在一個(gè)嶄新十字路口、一個(gè)價(jià)值自證路口。

曇花一現還是時(shí)間玫瑰,ChatGPT會(huì )是昆侖萬(wàn)維“風(fēng)口”終點(diǎn)么?

本文為銠財原創(chuàng )

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