工銀瑞信盛震山：投資最重要的是價值判斷

來源：中國基金報

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“選擇投資標的時，最重要的是價值判斷，同時要結合自上而下與自下而上的策略，并在盡量控制波動和回撤的基礎上，爭取為投資者實現比較好的年化收益?！闭劶巴顿Y理念，工銀瑞信基金經理盛震山如是說。

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投資最重要的是價值判斷

盛震山擁有13年證券從業經驗。在進入金融機構前，他曾在中國電信、中國移動有近六年的實業工作經歷，隨后他又先后在光大證券、諾安基金任職。2019年，他加入工銀瑞信基金，現任公司專戶投資部投資副總監、基金經理兼任投資經理，目前管理4只產品。

盛震山表示，早期自己會更多從自下而上的微觀角度，努力發掘有價值和具備增長潛力的公司，現在則更多從自上而下的宏觀和中觀視角尋找投資機會。

“做投資最重要的還是價值判斷?！笔⒄鹕奖硎?，今年以來市場就完成了價值發現的過程。以近期大幅上漲的電信運營商為例，現階段這些頭部運營商的股息收益率從稅后角度來看已明顯收窄，與此同時，A股的股價波動率也明顯上升了?！氨M管其股息收益率仍優于銀行定期存款，但從投資角度來看，綜合考量風險收益的吸引力就稍顯不足。從跨資產類別的視角來看，吸引力明顯不如去年下半年的情況?！?/p>

盛震山認為，通過劍走偏鋒、承擔更多風險的方式，只著眼于獲取短期收益，可能給投資者帶來較差的投資體驗，不應該是基金經理的投資目標?！皬拈L期來看，真正能獲得機構客戶和基民的共同認可，同時自身規模也能夠不斷滾動增長的產品，基本上都是既實現了出色的年化收益率，又具備較小的凈值波動和回撤幅度?！?/p>

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關注逆周期領域及差異化投資機會

展望今年市場行情和機會，盛震山認為，整體來看，今年以來，國內雖然有資金投放的前置，但從全年來看地方財政平衡仍面臨較大的挑戰，同時地產行業尚未迎來全面、全域性的復蘇。在此背景下，內生經濟增長仍面臨壓力，就業維持穩定比經濟增速的重要性更高。

“在這個階段，我們比較關注那些能夠逆周期、具備穩定經營特征的領域，以及能夠顯著受益于經濟復蘇、對于出行恢復暴露程度更高但市場關注度相對不高的領域?！笔⒄鹕奖硎?，過去半年多來，在逆周期的低估資產中他們找到了電信運營商，而圍繞經濟復蘇這一主題，珠寶零售等細分領域的機會較大。

對于大金融、大消費以及港股互聯網領域的龍頭公司，盛震山認為，這些資產自去年10月底后便迎來上漲，其中很多優質的資產已經完成了復蘇交易，估值水平也回到了合理范圍內甚至是偏高水平，因此，從絕對收益目標的角度來看吸引力一般。不過，細分領域上，珠寶零售類目前的估值水平還處于歷史相對低位，隨著出行的復蘇和線下店面重新啟動擴張，2023年這類公司業績和估值或將有較好的恢復前景。

對于近期科技股、人工智能領域的上漲，盛震山認為，這屬于偏題材類的機會，與國內外市場環境顯著相關。一方面，隨著美國大幅加息以及銀行業危機等事件催化，海外資金又開始關注科技股這個“避風港”，映射到國內，近期科技股尤其是TMT中的傳媒、計算機以及半導體都實現了系統估值的修復，這也體現了市場對電子行業有望進入補庫存周期、消費重拾景氣的預期；另一方面，受人工智能等科技創新可能帶來全新變革的消息提振，市場對相關行業有了更多樂觀期待，部分“AI+”題材概念股短期股價大幅上升。

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