全球觀察：珍惜投資AI的窗口期！廣發基金馮騁：前瞻性布局科技創新趨勢

▲廣發電子信息傳媒股票基金經理 馮騁

憑借對計算機和互聯網等科技股的深刻理解和以研究為基礎的前瞻布局，馮騁管理的廣發電子信息傳媒股票捕捉了本輪新科技的產業趨勢行情。

(資料圖片)

馮騁是科技研究領域的“老兵”，他曾在中國信息通信研究院和招商證券任職，主要負責通信研究。2018年加入廣發基金，先后任行業研究員、TMT研究組組長，長期深耕在科技領域。2020年轉入投資崗位后，他致力于在科技投資中抓住“從0到1”以及“從1到10”這兩種不同階段的機會。

馮騁認為，基于總結過去幾次科技創新產業趨勢的發展規律，AI產業驅動下的智能汽車、VR/AR、半導體和通信可能蘊藏長期機會，而AI產業若有深度調整，極有可能帶來布局的窗口期。

左側布局計算機、傳媒行業

馮騁管理的廣發電子信息傳媒股票基金表現突出。銀河證券統計顯示，截至4月14日，廣發電子信息傳媒股票最近一年的凈值增長率達到46.60%，在21只TMT與信息技術行業股票型基金中排名第2；最近三年，該基金的累計收益率也達到74.71%。

馮騁的投資業績來源于他對行業和個股基本面的深入研究，以及對市場情緒面、投資者偏好的精準把握，這從他對相關熱門品種的前瞻性布局中可見一斑。

券商中國記者注意到，在AI引領下，TMT板塊成為今年市場上漲幅最好的板塊之一。而在本輪AI行情啟動之前的去年四季度，馮騁已重倉受益于本輪科技創新的相關個股，并將其列入廣發電子信息傳媒股票基金的前十大重倉股之中。這種早于市場的左側布局，對廣發電子信息傳媒股票基金的凈值貢獻頗豐。

盡管馮騁的持倉高度貼近A股市場熱點，但他的配置邏輯和個股選擇偏好卻是基于基本面研究。他在2022年基金四季報中指出，他重點聚焦于有核心競爭力、能夠持續成長的優質公司，同時根據景氣度等因素在板塊中做適度輪動。去年四季度，他判斷計算機、傳媒，基本面拐點確定性較高，于是加大配置。落到選股環節，公司的行業地位、技術競爭力，行業的景氣度、成長的確定性以及估值的安全邊際等等，是他關注的重點。

牛股的歷史經驗指明未來投資方向

馮騁對TMT行業投資機會的準確把握，來源于他對計算機、通信等行業的長期研究和深刻理解。他曾在中國信息通信研究院和招商證券任職，主要負責國家信息產業政策和趨勢的研究。2018年加入廣發基金，先后任行業研究員、TMT研究組組長。他對科技股的發展歷史及其周期演進特性的了解，為其投資決策提供了扎實的研究支撐。

“美國2009-2019年的大牛市，漲幅翻了十倍的公司大部分都集中在科技創新領域，包括計算機企業級SaaS、半導體芯片、人工智能、新能源等?！瘪T騁向券商中國記者表示，未來科技創新將是資本市場的重要方向之一?？苿搫撔聨韽?到1的突破和從1到10產業加速滲透的趨勢，這是創新或者TMT行業吸引基金經理重倉布局的特點。

不過，馮騁也強調，創新在信息技術領域也存在周期規律，人類進入信息技術社會以來呈現兩次比較大的創新。一次是2000年互聯網浪潮，在這一波創新中，先是誕生了互聯網底層基礎設施，出現了PC個人電腦，之后出現了軟件和互聯網龍頭公司，并在資本市場上誕生了一批大牛股。

另一次比較大的創新，則是3G和4G時代的移動互聯網浪潮。2008、2009年3G牌照開始發放，2009年3G網絡出現之后，蘋果推出iphone3這一爆款手機，智能手機加速滲透，快速普及。4G網絡出現后，智能手機全面普及，之后在游戲、視頻等領域誕生了大量新的移動互聯網應用。

“這兩次大浪潮都是圍繞著底層核心技術在演變，基本是沿著底層網絡交換效率的提升，到電子終端的滲透，再到內容和商業模式的路徑在創新?！瘪T騁指出。

從二級市場投資看，每一輪科技創新浪潮，也體現出相對應的周期規律。馮騁以移動互聯網浪潮創新為例指出，3G網絡發牌，通信網絡表現最為突出；智能手機快速普及，以蘋果為代表的智能手機產業鏈成為大牛股搖籃；4G網絡出現后，通信漲幅居前，之后是智能手機普及，網絡性能提升10倍，大量應用在這個階段出現，包括游戲、直播、互聯網金融，帶來2015年創業板牛市。

站在當下，馮騁認為第三輪科技創新周期已開啟。他表示，我們正處在新一輪技術變革浪潮中，2019年進入5G時代，電子、半導體快速發展，目前還處于新型硬件終端普及的狀態，包括未來的智能汽車、下一代計算平臺VR/AR，這幾年持續不斷有各種創新涌現。往更長的周期看，下一代互聯網平臺已經具備雛形，包括此次AI大模型等未來一系列重大技術創新和突破，都是為下一代互聯網平臺做準備，未來的計算入口可能不再是手機，有可能是VR/AR，接入元宇宙虛擬孿生世界。

“下一代互聯網的形態并不是很遙遠，很多底層技術都已出現比較重要的突破。這一代信息技術一定是萬物互聯的創新浪潮，從中長期維度有比較大的發展空間?！?馮騁分析。

AI等四大細分賽道蘊含產業趨勢機會

從中長期的視角，新一輪科技創新周期蘊藏哪些機會？馮騁表示，創新是TMT的主線，從1到10的方向更要重點關注，因為這些是產業趨勢可以落地的方向。

一是AI大模型的重大創新，這次Open AI推出ChatGPT大模型，針對的下游場景應用非常豐富。過去大家認為大模型做出來的效果不太理想，性價比不高，缺乏商業應用場景。而現在人們發現這個大模型在足夠復雜的情況下，通過大量高質量數據訓練，產生了“智能涌現”現象，使得大模型在很多應用場景下的準確率快速提升，大幅提高生產效率，創造出很多新的需求，未來預計會對千行百業帶來顛覆式變化。

“預計在不久后的一兩年，我們會看到受益于AI大模型創新驅動的從上游算力基礎設施、中游模型算法，到下游應用內容等方面的創新會層出不窮?！瘪T騁表示，技術呈現的創新，將帶來非常重要的產業趨勢投資機遇。

二是半導體，馮騁直言關注二季度的半導體行情。馮騁分析，半導體周期有一定規律，從這一輪上行的階段來看，周期庫存快要見頂，當周期出現拐點，就意味著現有半導體行業的股價有可能進入底部區域。他認為，從2023年下半年往后看，若在國產化實現突破，有望迎來周期共振行情。

三是智能汽車，他認為這是當前能看到的這一輪科技創新下電子終端從1到10的狀態。智能汽車可以類比2009、2010年智能手機產業鏈，目前滲透率較低，未來幾年滲透率有望超過50%，未來可能看到一些新的變化，包括高精度定位、激光雷達的應用，其預計軟件在智能汽車中的比例會逐步提升，未來廠商的市場份額也會逐步集中。

四是VR/AR，有望成為下一代C端計算平臺。馮騁指出，現在VR/AR就像剛誕生時的智能手機，產品體驗有很多有待完善的地方，生態環境亦仍有待優化。但從動態的角度來說，投資人比較關注科技巨頭是如何定義AR和AR產品的，也關注這些產品未來的成長空間，是否具有可能類似于智能手機的增長量級。

“從調研來看，產業界普遍認同VR/AR實現拐點突破或者奇點突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點關注的，它是下一代互聯網入口平臺，今年還處于從0到1的階段，但未來2-3年有可能會進入到從1到10的產業趨勢投資階段?！瘪T騁說。

“從調研來看，產業界普遍認同VR/AR實現拐點突破或者奇點突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點關注的，它是下一代互聯網入口平臺，今年還處于從0到1的階段，但未來2-3年有可能會進入到從1到10的產業趨勢投資階段?！瘪T騁說。

關注AI的創新突破

針對近期市場關注度最高的 AI，為何許多公司在缺乏實際業績支撐的背景下，有如此強的行情表現，馮騁也按他的理解做出了分析。

“在我的框架里，創新成長是兩類，一是從0到1的創新成長，這類創新往往滲透率較低，僅為個位數，產品形態還不清晰，但長期看具有較大的發展空間，我們要更多關注這類技術的奇點何時到來，在此之前可能更多是主題投資。另一類是從1到10的創新成長。這類創新往往已經具備較好的產品形態和定義，也具備清晰的技術演進路線，并且已經過了加速滲透率的奇點，因此未來是具備很好的產業趨勢兌現。這是我比較喜歡的產業趨勢投資?！彼f。

馮騁表示，在投資過程中，需要重點做好兩方面研究：一是評估創新的市場空間有多大，二是評估滲透率從1到10的過程處于什么階段，是加速，還是減速。通過多維度的比較，做出投資方向上的選擇，一旦確認這個技術創新屬于空間很大，且剛實現奇點突破，正處于加速起步階段，投資要做的就是順勢而為，享受創新帶來的投資紅利。

在馮騁看來，AI是可以和人類的工業革命、信息革命并列的重大技術變革，這次大模型技術實現的是底層核心技術的突破，類似互聯網和移動互聯網技術，可以帶動千行百業的顛覆式創新，帶來生產效率、商業模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。同時，ChatGPT已成為人類歷史上最快達到1億用戶的應用，AI大模型還在以超預期的速度在持續迭代。他指出，目前已經看到海外涌現了很多創新應用，這種產業趨勢將是要重點研究和關注的方向。

科技行業的一大特點是技術快速迭代，由此也對投資人的投資能力提出了更高要求。不僅要求基金經理具有基礎的數據跟蹤和體系化的研究能力，還要對新的技術、新的產業趨勢緊密跟蹤，對技術變革和需求變化保持高度敏感。

具體而言，馮騁表示，在研究中，他將從三個方面提升投資的確定性：一是深入產業鏈上下游，通過對行業的緊密跟蹤、深入調研，感受行業技術變革帶來的新需求變化；二是深入研究產業鏈，當出現新的需求變化時，能夠快速找到格局較好的細分領域；三是通過深度研究發現好公司。

責編：楊喻程

校對： 高源

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